FMI – CRESCIMENTO ECONÔMICOA economia global entra em uma nova era

Autor: Pierre-Olivier Gourinchas
Economista-Chefe do FMI –

Em meio a tensões comerciais e alta incerteza política, o caminho a seguir será determinado pela forma como os desafios são enfrentados e as oportunidades aproveitadas

(Discurso proferido em 22 de abril de 2025)

O sistema econômico global sob o qual a maioria dos países operou nos últimos 80 anos está sendo redefinido, conduzindo o mundo a uma nova era. As regras existentes estão sendo questionadas, enquanto novas ainda estão por vir. Desde o final de janeiro, uma série de anúncios de tarifas pelos Estados Unidos, que começaram com Canadá, China, México e setores críticos, culminaram com impostos quase universais em 2 de abril. A tarifa efetiva dos EUA ultrapassou os níveis atingidos durante a Grande Depressão, enquanto as contra-respostas dos principais parceiros comerciais impulsionaram significativamente a tarifa global.

A incerteza epistêmica e a imprevisibilidade política resultantes são um dos principais impulsionadores das perspectivas econômicas. Se mantidos, esse aumento abrupto de tarifas e a incerteza que os acompanha desacelerarão significativamente o crescimento global. Refletindo a complexidade e a fluidez do momento, nosso relatório apresenta uma série de previsões para a economia global.

Nossa previsão de referência do World Economic Outlook – WEO inclui anúncios de tarifas entre 1º de fevereiro e 4 de abril pelos EUA e contramedidas por outros países. Isso reduz nossa previsão de crescimento global para 2,8% e 3% neste ano e no próximo, um rebaixamento cumulativo de cerca de 0,8 ponto percentual em relação à nossa atualização do WEO de janeiro de 2025. Também apresentamos uma previsão global excluindo as tarifas de abril (previsão anterior a 2 de abril). Sob esse caminho alternativo, o crescimento global teria visto apenas um modesto rebaixamento cumulativo de 0,2 ponto percentual, para 3,2% para 2025 e 2026.

Por fim, incluímos uma previsão baseada em modelos incorporando anúncios feitos após 4 de abril. Durante esse período, os Estados Unidos suspenderam temporariamente a maioria das tarifas, enquanto aumentaram as da China para níveis proibitivos. Essa pausa, mesmo que estendida indefinidamente, não altera materialmente a perspectiva global em comparação com a previsão de referência. Isso ocorre porque a taxa tarifária efetiva geral dos Estados Unidos e da China permanece elevada, mesmo que alguns países inicialmente com tarifas altas agora se beneficiem, enquanto a incerteza induzida por políticas não diminuiu.

Apesar da desaceleração, o crescimento global permanece bem acima dos níveis de recessão. A inflação global é revisada para cima em cerca de 0,1 ponto percentual a cada ano, mas o impulso de desinflação continua. O comércio global tem se mostrado bastante resiliente até agora, em parte porque as empresas conseguiram redirecionar os fluxos comerciais quando necessário. Isso pode se tornar mais difícil desta vez. Projetamos que o crescimento do comércio global cairá mais do que a produção, para 1,7% em 2025 — uma revisão significativa para baixo desde nossa Atualização do Relatório WEO de janeiro de 2025.

No entanto, a estimativa global mascara variações substanciais entre os países. As tarifas constituem um choque negativo de oferta para a jurisdição implementadora, à medida que os recursos são realocados para a produção de itens menos competitivos, com consequente perda de produtividade agregada e preços de produção mais altos. A médio prazo, podemos esperar que as tarifas reduzam a concorrência e a inovação e aumentem a busca por renda, o que pesará ainda mais sobre as perspectivas.

Nos Estados Unidos, a demanda já estava em queda antes dos recentes anúncios de política monetária, refletindo uma maior incerteza política. De acordo com nossa previsão de referência de 2 de abril, reduzimos nossa estimativa de crescimento dos EUA para este ano para 1,8%. Isso representa 0,9 ponto percentual a menos que em janeiro, e as tarifas representam 0,4 ponto percentual dessa redução. Também elevamos nossa previsão de inflação dos EUA em cerca de 1 ponto percentual, ante 2%.

Para os parceiros comerciais, as tarifas representam, em grande parte, um choque negativo na demanda, afastando clientes estrangeiros de seus produtos, mesmo que alguns países possam se beneficiar do desvio de comércio. Em consonância com esse impulso deflacionário, reduzimos nossa previsão de crescimento da China para este ano para 4%, uma redução de 0,6 ponto percentual, e a inflação foi revisada para baixo em cerca de 0,8 ponto percentual.

O crescimento na zona do euro, sujeita a tarifas efetivas relativamente mais baixas, foi revisado para baixo em 0,2 ponto percentual, para 0,8%. Tanto na zona do euro quanto na China, um estímulo fiscal mais forte proporcionará algum suporte neste ano e no próximo. Muitas economias de mercados emergentes podem enfrentar desacelerações significativas, dependendo de onde as tarifas se estabelecerem. Reduzimos nossa previsão de crescimento para o grupo em 0,5 ponto percentual, para 3,7%.

Cadeias de suprimentos globais densas podem amplificar os efeitos de tarifas e incertezas. A maioria dos bens comercializados são insumos intermediários que cruzam fronteiras diversas vezes antes de se transformarem em produtos finais. Disrupções podem se propagar para cima e para baixo na rede global de insumos e produtos com efeitos multiplicadores potencialmente grandes, como vimos durante a pandemia. Empresas que enfrentam incertezas no acesso ao mercado provavelmente farão uma pausa no curto prazo, reduzirão investimentos e cortarão gastos. Da mesma forma, as instituições financeiras reavaliarão a exposição dos tomadores de empréstimo. O aumento da incerteza e o aperto das condições financeiras podem dominar o curto prazo, pesando sobre a atividade econômica, como refletido na forte queda dos preços do petróleo.

O efeito das tarifas sobre as taxas de câmbio é complexo. Os Estados Unidos, como país tarifário, podem ver sua moeda se valorizar, como em episódios anteriores. No entanto, a maior incerteza política, as perspectivas de crescimento mais fracas dos EUA e um ajuste na demanda global por ativos em dólar — que até agora tem sido ordenado — podem pressionar o dólar, como vimos desde os anúncios das tarifas. No médio prazo, o dólar pode se desvalorizar em termos reais se as tarifas se traduzirem em menor produtividade no setor de bens comercializáveis dos EUA, em relação aos seus parceiros comerciais.

Os riscos para a economia global aumentaram, e o agravamento das tensões comerciais pode deprimir ainda mais o crescimento. As condições financeiras podem se tornar ainda mais restritivas, à medida que os mercados reagem negativamente à redução das perspectivas de crescimento e ao aumento da incerteza. Embora os bancos permaneçam bem capitalizados, em geral, os mercados financeiros podem enfrentar testes mais severos.

As perspectivas de crescimento poderiam, no entanto, melhorar imediatamente se os países flexibilizassem sua política comercial atual e firmassem novos acordos comerciais. Abordar os desequilíbrios internos pode, ao longo dos anos, compensar os riscos econômicos e aumentar a produção global, contribuindo significativamente para a correção dos desequilíbrios externos. Para a Europa, isso significa investir mais em infraestrutura para acelerar o crescimento da produtividade. Significa também aumentar o apoio à demanda interna na China e intensificar a consolidação fiscal nos Estados Unidos.

Nossas recomendações políticas exigem prudência e maior colaboração. A primeira prioridade deve ser restaurar a estabilidade da política comercial e forjar acordos mutuamente benéficos. A economia global precisa de um sistema comercial claro e previsível que resolva lacunas de longa data nas regras do comércio internacional, incluindo o uso generalizado de barreiras não tarifárias ou outras medidas que distorçam o comércio. Isso exigirá uma cooperação aprimorada.

A política monetária também precisará permanecer ágil. Alguns países poderão enfrentar trade-offs mais acentuados entre inflação e produção. Em outros, as expectativas de inflação poderão ficar menos ancoradas, com um novo choque inflacionário logo após o anterior. Países que enfrentarem pressões de preços ressurgentes exigirão um aperto monetário vigoroso. Para outros, o choque negativo na demanda justificará taxas de juros mais baixas. A credibilidade da política monetária será importante em todos os casos, e a independência do banco central continua sendo um pilar fundamental.

A crescente volatilidade externa decorrente de ajustes tarifários e um possível ambiente prolongado de aversão ao risco podem ser difíceis de navegar para os mercados emergentes. Nosso Quadro de Política Integrada enfatiza a importância de permitir que as moedas se ajustem quando impulsionadas por forças fundamentais, como é o caso agora, e define as condições específicas em que é aconselhável que os países intervenham.

As autoridades fiscais enfrentam dilemas ainda mais complexos: dívida elevada, baixo crescimento e custos financeiros crescentes. A maioria dos países ainda tem pouco espaço fiscal e precisa implementar planos de consolidação graduais e confiáveis, enquanto alguns dos países mais pobres, também afetados pela redução da ajuda pública, podem enfrentar dificuldades financeiras.

Novas necessidades de gastos estão agravando ainda mais as fragilidades fiscais. Os pedidos de apoio aumentarão para aqueles que correm o risco de sofrer graves perturbações devido aos choques. Esse apoio deve permanecer direcionado a metas específicas e incorporar cláusulas de caducidade automáticas. A experiência dos últimos quatro anos sugere que é mais fácil abrir a torneira do apoio fiscal do que fechá-la.

Alguns países, especialmente na Europa, enfrentam novos e permanentes aumentos nos gastos relacionados à defesa. Como esses aumentos devem ser financiados? Para países com espaço fiscal suficiente, apenas a parte temporária dos gastos adicionais – ou seja, o apoio temporário para ajudar na adaptação ao novo ambiente ou o aumento inicial nos gastos para reconstruir as capacidades de defesa – deve ser financiada por dívida. Para todos os outros países, as novas necessidades de gastos devem ser compensadas por cortes de gastos em outras áreas ou novas receitas.

Não devemos perder de vista a necessidade de um crescimento mais forte. Os governos devem continuar a implementar reformas fiscais e estruturais que ajudem a mobilizar recursos privados e a reduzir a má alocação de recursos. Devem também investir na infraestrutura digital e na formação necessárias para beneficiar de novas tecnologias, como a inteligência artificial.

Por fim, devemos nos perguntar por que nosso sistema global justifica um remapeamento — e reconhecer que décadas de aprofundamento dos laços comerciais promoveram um crescimento econômico rápido, porém desigual. Em muitas economias avançadas, há uma percepção aguda de que a globalização deslocou injustamente muitos empregos na indústria manufatureira nacional. Há algum mérito nessas queixas, mesmo que a participação do emprego na indústria manufatureira nas economias avançadas esteja em declínio secular em países com superávits comerciais, como a Alemanha, ou déficits, como os Estados Unidos.

A força mais profunda por trás desse declínio é o progresso tecnológico e a automação, não a globalização: em ambos os países, a participação da produção industrial permaneceu estável. Ambas as forças são, em última análise, benéficas, mas podem ser muito prejudiciais para indivíduos e comunidades. É uma responsabilidade coletiva garantir o equilíbrio certo entre o ritmo do progresso ou da globalização e a abordagem das distorções associadas.

Isso exige que os formuladores de políticas pensem muito além da lente reducionista de compensar transferências entre “vencedores” e “perdedores”, seja de revoluções tecnológicas ou da globalização. Nesse sentido, infelizmente, não foi feito o suficiente, levando muitos a adotar uma visão de mundo de soma zero, na qual os ganhos de alguns só ocorrem às custas de outros. Em vez disso, é importante entender melhor essas causas profundas para que possamos construir um sistema comercial aprimorado que ofereça mais oportunidades. Esse objetivo está consagrado em nossos Estatutos, que nos pedem para “facilitar a expansão e o crescimento equilibrado do comércio internacional e contribuir, assim, para a promoção e manutenção de altos níveis de emprego e renda real “.

A integração global não é um objetivo em si. É um meio para atingir um fim, importante na medida em que contribui para a melhoria dos padrões de vida para todos.Observação —Este material é baseado no Capítulo 1 do World Economic Outlook de abril de 2025, “A incerteza política testa a resiliência global” .

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