FMI: Crescimento global praticamente inalterado em meio à inflação persistente dos serviços

O FMI-Fundo Monetário divulgou, no dia 16 de julho, as suas previsões para o desempenho da economia global para 2024 e 2025. Segundo a instituição, o crescimento global deverá estar em linha com a previsão do World Economic Outlook (WEO) de abril de 2024, em 3,2% em 2024 e 3,3% em 2025.

De acordo com o FMI, a inflação de serviços está segurando a progressão da desinflação, o que vem complicando a normalização da política monetária. Os riscos de elevação da inflação aumentaram, ampliando-se a perspectiva de taxas de juros ainda mais altas por mais tempo, no contexto de tensões comerciais crescentes e maior incerteza política. A combinação de políticas deve, portanto, ser sequenciada cuidadosamente para atingir a estabilidade de preços.

O FMI revisou para baixo a projeção de crescimento do Brasil para 2024, em decorrência do impacto das inundações no sul do país. Segundo o Fundo, o PIB-Produto Interno Bruto do país deve crescimento 2,1% em 2024, representando uma redução de 0,1 ponto percentual em relação à projeção de abril.  Essa nova projeção está em linha com o Boletim
Focus do Banco Central da segunda semana de julho e reflete o forte impacto das enchentes no Rio Grande do Sul, que afetaram quase toda a atividade econômica do estado.

No entanto, a projeção de crescimento do Brasil para 2025 foi revisada para cima – em 2,4% – um aumento de 0,3% ponto percentual em relação à previsão de abril. Mesmo assim, continuará inferior à média de crescimento da economia global, estimada em 3,3% para aquele ano.  Se confirmada, será o 15º ano seguido que a economia brasileira apresentará um desempenho de sua economia em nível inferior à média mundial.

Crescimento global estável em meio à desaceleração da desinflação e à crescente incerteza política 

As principais economias estão se tornando mais alinhadas, mas as perspectivas mundiais de médio prazo continuam insatisfatórias

Pierre-Olivier Gourinchas*

Nossas projeções de crescimento global permanecem inalteradas em 3,2% este ano e ligeiramente maiores em 3,3% para o ano que vem, mas houve desenvolvimentos notáveis ​​apurados desde a divulgação do relatório World Economic Outlook divulgado em abril último.

A expansão das principais economias avançadas está se tornando mais alinhada à medida que as lacunas de produção estão se fechando. A economia dos Estados Unidos mostra sinais crescentes de esfriamento, especialmente no mercado de trabalho, após uma forte elevação em 2023. A zona do euro, enquanto isso, está pronta para se recuperar após um desempenho quase estável no ano passado.

As economias de mercado emergentes da Ásia continuam sendo o principal motor da economia global. O crescimento das economias da Índia e da China foi revisado para cima e responde por quase metade do crescimento global. No entanto, as perspectivas para os próximos cinco anos continuam fracas, em grande parte devido ao declínio do ímpeto na Ásia emergente. Até 2029, o crescimento na China está projetado para se situar em 3,3%, bem abaixo do seu ritmo atual.

Assim como em abril, projetamos que a inflação global desacelerará para 5,9% neste ano, dos 6,7% verificados no ano passado, amplamente no caminho para um pouso suave. Mas em algumas economias avançadas, especialmente nos Estados Unidos, o progresso na desinflação desacelerou, e os riscos são para cima.

Em nossa última atualização do WEO, apuramos que os riscos permanecem amplamente equilibrados, mas dois riscos negativos de curto prazo se tornaram mais proeminentes.

Primeiro, novos desafios à desinflação em economias avançadas poderiam forçar os bancos centrais, incluindo o Federal Reserve, a manter os custos de empréstimos mais altos por mais tempo. Isso colocaria o crescimento geral em risco, com aumento da pressão ascendente sobre o dólar e repercussões prejudiciais para economias emergentes e em desenvolvimento.

Evidências empíricas crescentes, incluindo algumas de nossa autoria, apontam para a importância dos choques inflacionários globais — principalmente os preços de energia e alimentos — na condução do aumento da inflação e do subsequente declínio em uma ampla gama de países.

A boa notícia é que, à medida que os alarmes de notícias recuaram, a inflação caiu sem recessão. A má notícia é que a inflação dos preços de energia e alimentos está agora quase de volta aos níveis pré-pandêmicos em muitos países, enquanto a inflação geral não está.

Uma razão, como enfatizei anteriormente, é que os preços dos bens permanecem altos em relação aos serviços, um legado da pandemia que inicialmente impulsionou a demanda por bens enquanto restringia sua oferta. Isso torna os serviços comparativamente mais baratos, aumentando sua demanda relativa — e, por extensão, a da mão de obra necessária para produzi-los. Isso está colocando pressão ascendente sobre os preços dos serviços e salários. De fato, os preços dos serviços e a inflação salarial são as duas principais áreas de preocupação quando se trata do caminho da desinflação, e os salários reais estão agora próximos dos níveis pré-pandêmicos em muitos países. A menos que a inflação de bens diminua ainda mais, o aumento dos preços dos serviços e dos salários pode manter a inflação geral mais alta do que o desejado. Mesmo na ausência de novos choques, esse é um risco significativo para o cenário de pouso suave.

Em segundo lugar, os desafios fiscais precisam ser enfrentados mais diretamente. A deterioração das finanças públicas deixou muitos países mais vulneráveis ​​do que o previsto antes da pandemia. Reconstruir gradualmente e de forma crível as reservas, ao mesmo tempo que protege os mais vulneráveis, é uma prioridade crítica. Fazer isso liberará recursos para atender às necessidades emergentes de gastos, como a transição climática ou a segurança nacional e energética.

Mais importante, amortecedores mais fortes fornecem os recursos fiscais necessários para lidar com choques inesperados. No entanto, muito pouco está sendo feito, ampliando a incerteza da política econômica. As consolidações fiscais projetadas são amplamente insuficientes em muitos países. É preocupante que um país como os Estados Unidos, em pleno emprego, mantenha uma postura fiscal que empurra sua relação dívida/PIB constantemente para cima, com riscos para a economia doméstica e global. A crescente dependência dos EUA em financiamento de curto prazo também é preocupante.

Com dívida mais alta, crescimento mais lento e déficits maiores, não seria preciso muito para que as trajetórias da dívida se tornassem muito menos confortáveis ​​em muitos lugares, especialmente se os mercados elevassem os spreads dos títulos do governo, com riscos para a estabilidade financeira.

Infelizmente, a incerteza da política econômica se estende além das considerações fiscais. O desmantelamento gradual do nosso sistema de comércio multilateral é outra preocupação fundamental. Mais países estão agora seguindo seu próprio caminho, impondo tarifas unilaterais ou medidas de política industrial cuja conformidade com as regras da Organização Mundial do Comércio é questionável, na melhor das hipóteses. Nosso sistema de comércio imperfeito poderia ser melhorado, mas esse aumento de medidas unilaterais provavelmente não proporcionará prosperidade global duradoura e compartilhada. Na verdade, distorcerá o comércio e a alocação de recursos, estimulará retaliações, enfraquecerá o crescimento, diminuirá os padrões de vida e tornará mais difícil coordenar políticas que abordem desafios globais, como a transição climática.

Em vez disso, devemos nos concentrar em melhorar de forma sustentável as perspectivas de crescimento de médio prazo por meio de alocação mais eficiente de recursos dentro e entre os países, melhores oportunidades de educação e igualdade de chances, inovação mais rápida e ecológica e estruturas políticas mais fortes.

Forças macroeconômicas — poupança nacional desejada e investimento doméstico, juntamente com taxas globais de retorno sobre capital — são os principais determinantes dos equilíbrios externos. Se esses desequilíbrios forem excessivos, as restrições comerciais seriam custosas e ineficazes para lidar com as causas macroeconômicas subjacentes . Os instrumentos comerciais têm seu lugar no arsenal de políticas, mas como o comércio internacional não é um jogo de soma zero, eles devem sempre ser usados ​​com moderação, dentro de uma estrutura multilateral e para corrigir distorções bem identificadas. Infelizmente, nos encontramos cada vez mais distantes desses princípios básicos.

Como demonstraram as oito décadas desde Bretton Woods, a cooperação multilateral construtiva continua sendo a única maneira de garantir uma economia segura e próspera para todos.

*Economista-Chefe do FMI-Fundo Monetário Internacional

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